DQZHAN訊：融資“生死劫” 從財務危機解讀LED業(yè)**迷局，“融資”、“負債”、“杠桿”……這些經濟圈中的關鍵詞不知何時也在沖刷著LED這個的新興產業(yè)，甚至愈來愈兇猛。

從鈞多立、博倫特光電、愿景光電、浩博光電、嘉浩光電、大眼界光電，再到深圳億光、中山雄記……對經濟敏感的人，都會發(fā)現(xiàn)這些LED企業(yè)的倒閉，都有一個共同的特征——“負債經營”。

“負債經營”，類比于融資炒股，其實就是在融資造牛的模式中，“主力”借錢推升股價，待價格啟動之后，融資者的抵押品增值，從而能夠動用更多的資金，就如滾雪球一般。其結果是，融資牛股在交易過程中資金介入量大，股價漲勢兇猛，且趨勢形成之后難以很快改變。

然而，盛宴并不是免費的，加杠桿的代價是風險極高，在行業(yè)景氣好的時借債擴張能賺得盆滿缽滿；一旦轉勢，行業(yè)景氣低迷，企業(yè)被“套”在了高位，“雪球”就可能演變成“雪崩”——資不抵債的就只能選擇破產重組。

**期的價格詛咒

近年來，受惠于相對較高的預期行業(yè)毛利率、較低的行業(yè)進入門檻和廣闊的潛在市場，加之地方政府大力支持下，越來越多的企業(yè)和資本競相進入LED產業(yè)。

“這種一哄而上的‘跨越式’發(fā)展引發(fā)了LED產能短期內的爆發(fā)式增長，但是也會吸引了大量熱錢的流入，尤其是在市場不景氣的情況，資本滲透的速度會更加猛烈。”一位不愿意透露姓名的券商對記者表示。

“在經歷了迅猛發(fā)展的‘催化生長’后，產業(yè)競爭將日趨激烈，競爭異常激烈的LED市場也必然導致價格戰(zhàn)的頻起，并使得整個行業(yè)陷入產能過剩、產品價格下滑、小微企業(yè)瀕臨倒閉的發(fā)展危局。”多位業(yè)內人士向雜志記者表示。

英飛特光電的一位高管對記者表示，目前在LED終端產品的價格戰(zhàn)很普遍，許多產品報價都是一月一次，一款普通的LED日光燈兩年前價格是200元，一年前是150元，半年前是100元，現(xiàn)在僅有80元;再如戶外全彩P16顯示屏，2009年的價格是每平方米8000元至1萬元，而到目前為止，價格已經降低到每平方米3000元，可以說價格呈直線下降的態(tài)勢。雖然價格下降有利于LED產品的市場推廣，但至少在短期內而言，LED行業(yè)內企業(yè)如果生產成本沒有以相同或更快速度下將，都將在一定程度上面臨產品價格下降所帶來的沖擊，都不得不忍受短期調整帶來的陣痛。

“盲目低價搶占市場會造成LED市場‘劣幣驅逐良幣’的畸形發(fā)展形態(tài)，很多企業(yè)人士也對此表示認同，但是一些企業(yè)仍然會進行非理性擴張、無序競爭。”四聯(lián)光電一位高管說。

在拖欠供應商巨額貨款、資金鏈斷裂后，企業(yè)只能破產關門。從鈞多立、博倫特光電、愿景光電、浩博光電、嘉浩光電、大眼界光電，再到深圳億光、中山雄記，這些LED企業(yè)的倒閉，都與過度負債、無序擴張、盲目低價搶占市場分不開。

強大的杠桿難止的趨勢

LED行業(yè)雖然并未出現(xiàn)所謂的“倒閉潮”，但大環(huán)境轉差，LED企業(yè)特別是下游的中小企業(yè)日子艱難。

“三、四年前LED顯示屏行業(yè)的毛利率在40%以上，而隨著競爭加劇以及出口訂單銳減的影響，行業(yè)利潤率大幅下滑;現(xiàn)在LED顯示屏行業(yè)的毛利潤一般維持在15-20%，凈利潤一般在7-8%。有企業(yè)家甚至指出，對于下游環(huán)節(jié)，由于行業(yè)門檻低，深圳LED照明盈利企業(yè)的比例不會超過20%，八成企業(yè)在LED照明領域都不賺錢。”一位業(yè)內人士對記者訴苦。

在小微LED企業(yè)破產倒閉、中小LED企業(yè)訂單和利潤下滑的同時，是少數(shù)行業(yè)龍頭企業(yè)在政策紅利的刺激下謀求上市融資。

很多高管在接受雜志采訪時表示，LED企業(yè)的上市有利于企業(yè)在行業(yè)低迷時通過產業(yè)鏈上下游的縱向延伸和橫向擴張為行業(yè)回暖奠定自身的發(fā)展基礎。而且，在目前LED行業(yè)市場低迷之際，企業(yè)間的規(guī)模、效益差距會逐步放大，行業(yè)利潤會向有技術、有市場的優(yōu)勢企業(yè)日益集中，LED市場的**、整合速度會加快。

“由于產能壓力導致芯片價格不斷走低，LED產業(yè)上游的外延、中游的芯片盈利能力出現(xiàn)較大降幅。此外，這些年人力、土地等成本的不斷提高，對于LED中上游的大型企業(yè)而言，意味著毛利潤的大幅下滑;對中小企業(yè)而言，則意味著微利與生死掙扎。”一位業(yè)內人士透露。

“財務危機”生死劫

受投資過熱、歐債危機、勞動力成本大幅上漲、人民幣匯率彈性增強、質量問題、性價比問題等一系列因素的不同程度影響，不僅使國內LED企業(yè)陷入大面積虧損的發(fā)展危局，而且由于部分知名LED企業(yè)的接連倒閉也將LED產業(yè)不斷推向風口浪尖。

大眼界光電、嘉浩光電、浩博光電、嘉浩光電等均是規(guī)模上億的LED顯示屏企業(yè)，這些企業(yè)，攤子鋪得太大，三角債問題也*嚴重。在近幾年LED顯示屏領域過度競爭、產品毛利率低下的情況下，風險往往會一觸即發(fā)。

中為光電一位高管對記者表示，對LED行業(yè)而言，更須警惕行業(yè)流行多年的“三角債”，一旦資金鏈斷裂將導致很多企業(yè)陷入破產境地，愿景光電子等明星企業(yè)的隕落就是鮮活例證。

深圳億光規(guī)模近億，同樣是一家過度利用財務杠桿的企業(yè)。有媒體報道，深圳億光注冊資金只三四百萬，負債卻有一千多萬。2008年到2012年期間，LED顯示屏行業(yè)發(fā)展迅速，很多企業(yè)為了追求市場份額，把財務杠桿用到**，由此背上超出承受能力的巨額債務。如果行業(yè)高速發(fā)展，風險不一定爆發(fā)，但一旦行業(yè)增速放緩，企業(yè)巨額負債及三角債問題就會暴露，給企業(yè)致命一擊。

雷曼光電一位負責人向記者表示：“近一年來，LED行業(yè)受到光伏產業(yè)產能過剩的參考效應影響，確實導致金融機構對LED企業(yè)的融資出現(xiàn)慎重的現(xiàn)象。但隨著LED行業(yè)產業(yè)重組、優(yōu)勝劣汰，金融機構在融資方面會持續(xù)扶強棄弱。一些企業(yè)融資出現(xiàn)困局，與自身發(fā)展過于激進有關。”

杭科光電一位高層對記者透露，LED行業(yè)的惡性競爭則會加劇風險，將企業(yè)拖入盲目價格戰(zhàn)的泥潭，誘使風險提前爆發(fā)。很多企業(yè)的倒下，就是因為產品毛利率太低，所經營的產品無法盈利，再加上沒有核心技術，在行業(yè)**動的情況下，他們非常缺乏抗風險能力。

通普科技一位負責人對記者表示：“企業(yè)出現(xiàn)財務危機很大原因是自身經營管理出現(xiàn)問題，例如顯示屏貨款回收，稍有管控不好，客戶很容易挑毛病，不付貨款，所以應該管控在出貨前收到貨款。如果企業(yè)自身經營狀況良好，銀行是樂意支持融資的，你的經營狀況應該讓你的合作銀行清楚，如果銀行一直看著你公司長大，銀行有信心，融資問題自然而然的解決。”

因為行業(yè)進入門檻低，進入的企業(yè)太多，為了能賣出產品，在低端照明領域，惡性價格戰(zhàn)已經愈演愈烈。在這些倒下的企業(yè)中，中山雄記可謂是把價格戰(zhàn)進行到**。中山雄記主營低端低價LED照明產品，倒閉前其LED球泡等*低已降至1元/瓦以下。價格沒有*低，只有更低，不行就犧牲產品質量，偷工減料，活生生地飲鴆止渴。

“盛宴”過后大變局

加杠桿時“痛快”，去杠桿時“痛苦”，在這一點上，LED市場與其他領域并無太大不同。

近年來，在緊縮的貨幣政策環(huán)境下，受額度限制、存貸比約束等因素影響，加大了國內企業(yè)獲取銀行貸款的難度；而且LED行業(yè)中中小企業(yè)居多，因此銀根緊縮對LED行業(yè)的影響更廣泛、更深入。拒貸、延遲放款、削減額度、長期貸款改為短期貸款等成為銀行應對LED企業(yè)的慣用招數(shù)，LED中小企業(yè)不得不面對融資困局。

據(jù)了解，目前LED小微企業(yè)主要通過聯(lián)保、擔保公司或者小額貸款公司獲得周轉資金，但這些資金獲取方式或者準入門檻太高，或者擔保資質審核太嚴，或者利息與風險太高，往往讓小微企業(yè)望而卻步卻又不得不鋌而走險。同時，受產品價格暴跌、訂單下滑等因素影響，國內中小LED企業(yè)利用自我積累的內源性融資功能基本喪失，不少LED企業(yè)面臨資金緊張的困境。

一方面，LED作為普通照明產品，需求還未能真正爆發(fā)；另一方面，廠家的數(shù)量和產能卻爆發(fā)式增長。雖然上半年行業(yè)需求回暖，但國內LED行業(yè)產能過剩的問題卻沒有得到真正解決，尤其是LED芯片、顯示屏應用、低端照明應用等領域過剩比較嚴重。可以預見，在一波波痛苦的產業(yè)**中，各個產業(yè)鏈環(huán)節(jié)能*終存活的企業(yè)是少數(shù)。

此外，面對海外市場訂單減少的嚴峻時刻，國內LED企業(yè)都希望尋求一條“出口轉內銷”的發(fā)展道路;應該說，從事外貿出口的LED制造企業(yè)，無論在品質方面，還是在工藝等方面都具有一定優(yōu)勢。但是國外LED市場的競爭體系比較完備，只要產品質量可靠就不愁沒有較好銷路，而國內市場相對不成熟，產品競爭力關鍵來自于產品低價、企業(yè)的公關能力及人脈關系。因此，如何打造新的人脈資源、公關能力，建立進入超市、專業(yè)配套市場的銷售渠道系統(tǒng)，從單一的外向型發(fā)展向充分利用好國內國外兩個市場轉變，成為不少從事外貿出口LED制造企業(yè)面對的困局。

千帆競發(fā)，有成**，必然有炮灰者。行業(yè)**大幕拉啟，一場中國LED業(yè)的大變局也將展開。

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